ARK의 2029년 테슬라에 대한 예상 주가: 주당 2,600달러

ARK의 업데이트된 오픈소스 테슬라 모델은 2029년 주당 2,600달러의 예상 가치를 제시합니다. 아래 그림과 같이 몬테카를로 결과의 75% 및 25% 백분위수에 맞춰 조정한 강세 및 약세 시나리오는 각각 주당 약 3,100달러와 2,000달러입니다. 이 연구 업데이트는 45개의 독립적인 입력값에 대한 분포를 통합하여 회사와 주식에 대한 다양한 잠재적 결과를 시뮬레이션하는 ARK의 오픈 소스 테슬라 모델을 제시합니다.

ARK’s Simulation Outputs	ARK’s 2029 Price Estimate (Per Share)	Significance
Expected Value	$2,600	이 예상치는 몬테카를로 분석을 기반으로 한 2029년 테슬라 주가에 대한 예상치입니다.
Bear	$2,000	이 분석에서 2029년에 테슬라의 주식 가치가 주당 2,000달러 이하가 될 확률은 25%입니다.
Bull	$3,100	이 분석에서 2029년에 테슬라의 주당 가치가 3,100달러 이상이 될 확률은 25%입니다.

모델링된 주가 결과

ARK는 아래와 같이 2029년 테슬라의 기업 가치와 수익의 약 90%가 로보택시 사업에 기인할 것으로 추정합니다. 한편, 전기차는 전체 매출의 약 4분의 1, 테슬라 수익 잠재력의 약 10%를 차지할 수 있는데, 이는 로보택시 비즈니스의 마진이 훨씬 더 높을 것으로 예상되기 때문입니다. 아래 차트는 사업 부문별 귀속 매출, EBITDA, 기업 가치를 세분화한 것입니다.

약세 및 강세 결과 예시

시뮬레이션의 결과를 75% 및 25% 백분위수로 측정하기 때문에 상승 또는 하락 사례 하나만을 제공하지는 않습니다. 그럼에도 불구하고 아래 표에는 각 경우에 대한 합리적인 예측이 제시되어 있습니다. 

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아크의 2023년 테슬라 모델에 대한 업데이트

ARK의 2023년 오픈 소스 테슬라 모델에 대한 업데이트는 다음과 같습니다:

업데이트된 자율 주행 가정 
업데이트된 테슬라 제조 성장률 
당사 가격 추정치의 주요 요인이 아닌 2029년 모델 고려 사항

업데이트된 자율 주행 가정

우리는 테슬라가 향후 2년 이내에 로보택시 서비스를 출시할 것이며, 5년 이내에 로보택시 서비스를 출시하지 못할 확률은 아래와 같이 매우 낮다고 생각합니다. 

테슬라의 로보택시 상용화 첫 해를 나타내는 시뮬레이션의 비율

가능성은 낮지만, 모델에서 로보택시 네트워크의 가능성을 배제한다면 목표 주가는 350달러가 될 것입니다. 로보택시가 출시되지 않을 경우, 앞서 분석했듯이 테슬라는 전략적 및 전술적 이유로 사람이 직접 운전하는 차량 호출 서비스를 출시할 수 있습니다.

모델링 관점에서 볼 때, 우리는 이전에 테슬라의 로보택시 수익률이 평균 40~60%에 달할 것으로 추정했는데, 이는 우버의 20~30%보다 높은 수치입니다. 올해에는 분석을 미세 조정하여 초기에는 테슬라가 차량 네트워크를 소유하고 운영하여 처음 1~3년 동안은 마일당 모든 수익을 유지한다는 가정을 포함시켰습니다. 이후에는 타사가 차량 네트워크를 소유 및 유지 관리하여 마일당 0.20달러의 서비스 수익을 얻고, 나머지 마일당 수익은 테슬라에 귀속된다고 가정했습니다. 실제로 테슬라가 가져가는 비율은 해당 모델의 마지막 해 평균 약 80%입니다. 한편, 로보택시 서비스 시작에 대한 예상 사례의 중간값을 2025년 후반으로 수정했습니다. 

테슬라의 로보택시 서비스 중간 출시일은 1년 미뤄졌지만, 향후 5년 이내에 서비스를 출시할 수 있을 것으로 확신합니다. 테슬라는 완전 자율 주행(FSD) v12를 출시하면서 영상 데이터를 학습하고 차량을 직접 제어하는 신경망으로 전환함으로써 30만 줄이 넘는 수동 코드를 없앴습니다. 이 업데이트는 현재 13억 마일을 넘어선 테슬라의 누적 FSD 주행 거리를 바탕으로 한 막대한 데이터 이점을 활용하여 사람과 유사한, 경우에 따라서는 사람의 개입이 전혀 없는 주행을 가능하게 했습니다. 저희 조사에 따르면, 테슬라는 아래와 같이 웨이모의 약 110배에 달하는 속도로 데이터를 축적하고 있습니다.

자율주행 마일리지 적립률

또한, 테슬라의 연구에 따르면 FSD 모드의 테슬라는 아래 그림과 같이 사람이 운전하는 테슬라보다 최대 5배, 도로의 일반 차량보다 최대 16배 더 안전한 것으로 나타났습니다(아래 그림 참조). 더 이상 AI 학습 컴퓨팅의 제약을 받지 않는 테슬라의 가속화된 소프트웨어 업데이트가 성능과 안전성을 향상시키고 있습니다. 그 결과, 테슬라는 통계적으로 유의미한 우수한 안전 지표를 입증하고 로보택시 네트워크에 대한 규제 승인을 받을 수 있을 것입니다.

도로 주행 시 충돌 건당 주행 거리 (1,000 마일)

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테슬라는 2024년 8월에 로보택시 전용 차량을 공개할 계획입니다. 테슬라는 현재 보유하고 있는 차량을 로보택시로 전환할 수도 있지만, 맞춤형 사이버캡은 테슬라가 자율주행 소프트웨어를 통해 로보택시 사업을 확장할 수 있다는 자신감을 반영한 것으로 보입니다. 한편, 북미에서 30일 FSD 무료 체험을 통해 테슬라의 데이터 라이브러리가 늘어났으며, 테슬라가 곧 중국에서도 FSD를 출시할 예정이라는 소문이 돌고 있습니다. 마지막으로, 최근 실적 보고서에 차량 호출 앱 렌더링이 포함된 것은 이 비즈니스 모델의 출시를 예고하는 것으로, 인간 운전자를 대상으로 먼저 출시하여 로봇 운전자를 위한 기반을 닦을 수 있습니다. 테슬라가 향후 5년 이내에 로보택시 네트워크를 출시할 수 있다는 자신감이 상당히 높아졌습니다. 그 결과 모든 차량이 AI 기반의 현금 흐름 창출 기계가 되면서 비즈니스 모델이 일회성 차량 판매에서 반복적인 수익 기반으로 전환될 것입니다.

테슬라 제조 성장률 업데이트

예상 가치의 경우, 2024년 한 해 동안 보합세를 보이다가 2029년 말까지 차량 생산량이 매년 45%씩 증가합니다. 올해 이후에는 테슬라의 확장 능력이 관리 역량과 테슬라의 신규 공장 설립 능력에 따라 결정될 것으로 예상됩니다. 생산량이 현재 연간 180만 대에서 연간 600만~1,600만 대로 확장되면 대수의 법칙에 따라 성장률이 낮아질 것입니다. 로보택시는 차량 설계를 단순화하고 현금 흐름 창출력이 높은 차량에서 추가 수익을 창출함으로써 제조 규모를 쉽게 확장할 수 있을 것으로 보입니다. 또한 대부분의 로보택시가 개인이 아닌 운송업체 소유주에게 판매되어 잠재적으로 판매 경로가 단순화될 것으로 예상됩니다.

2029년 모델 고려 사항 중 가격 추정치의 주요 요인이 아닌 사항

옵티머스

옵티머스가 목표주가에 미치는 영향은 미미할 것으로 예상합니다. 향후 10년 동안 테슬라는 자체 추론 칩, 트레이닝 컴퓨팅, 제조 규모뿐만 아니라 로보택시에서 얻은 학습을 활용할 수 있는 기회를 갖게 됨에 따라 물리적 공간을 이동하는 로봇의 선도적인 제조 및 서비스 제공업체가 될 것으로 예상합니다. 테슬라는 옵티머스가 연말까지 공장에서 유용한 작업을 수행할 수 있을 것으로 예상하고 있습니다. 옵티머스가 테슬라 노동 시간의 10~20%를 대체할 수 있다고 가정했을 때, 인간과 동등하거나 두 배의 생산성을 가진 옵티머스가 2029년에 테슬라의 제조 비용을 30~40억 달러, 즉 1~2% 절감할 수 있을 것으로 예상합니다. 

우리의 연구에 따르면 일반화 가능한 휴머노이드 로봇은 전 세계적으로 약 24조 달러의 매출 기회를 제공하며, 제조 분야에서 약 50%를 차지합니다. 옵티머스를 외부에 판매하기로 결정하면 테슬라는 이 수조 달러 규모의 시장에서 상당한 점유율을 차지할 수 있지만 의미 있는 상용화는 이 모델에서 분석한 5년 이후에 이루어질 가능성이 높습니다.

고정형 에너지 스토리지

2029년에는 테슬라의 고정형 에너지 저장장치 성장률이 차량 성장률을 앞지르며 약 850GWh의 에너지를 수용할 것으로 예상됩니다. 그러나 배터리가 제한적인 요소라면 테슬라는 아래 그림과 같이 더 높은 투자 수익을 창출하기 위해 로보택시를 우선순위로 삼을 가능성이 높습니다.

2029년 예상 도입 수치의 kWh당 평균 EBIT 사례

모델에 포함되지 않은 비즈니스 기회

테슬라 세미

테슬라는 2026년에 세미를 상용화할 계획입니다. 테슬라 세미가 5년의 투자 기간 내에 테슬라의 가치에 크게 기여할 것으로 생각하지는 않습니다.

슈퍼차징 네트워크

올해 테슬라는 포드, 제너럴 모터스, 그리고 점진적인 슈퍼차저 확장에 자금을 지원하고 있는 BP와 같은 파트너의 지원을 받아 북미 충전 표준으로서 기술을 공고히 했습니다. 이제 테슬라는 외부 자본을 바탕으로 로보택시에 최적화된 충전 인프라로 자금의 방향을 전환할 것으로 예상됩니다. ARK의 연구에 따르면 전기자동차에 필수적이기는 하지만, 슈퍼차저는 테슬라에 큰 수익을 창출하지는 못할 것으로 보입니다. 슈퍼차저 네트워크가 현재 속도로 계속 성장하고 그 활용도가 평균 11%에서 주유소의 일반적인 수준인 34%까지 증가하더라도 테슬라의 로보택시 사업 규모에 비하면 목표주가에 미치는 재무적 영향은 미미할 것으로 예상됩니다.

FSD 라이선싱

테슬라는 현재 한 자동차 제조업체와 FSD 소프트웨어 라이선스 계약을 논의 중입니다. 테슬라에게는 기념비적인 사건이 될 수 있지만, 전통적인 자동차 설계부터 생산 일정에 비추어 볼 때 FSD가 탑재된 차량은 몇 년 동안 출시되기 어려울 것입니다.

그럼에도 불구하고, 무선 업데이트와 마찬가지로 자동차 제조업체는 최근 전통적인 자동차 생산 일정을 뒤로 미루고 있는 전기 드라이브트레인을 우선시하여 일부 차량 모델에 FSD를 시험 적용할 수 있습니다. 하지만 저희 조사에 따르면 FSD 라이선스가 향후 5년 동안 테슬라의 매출이나 수익에 큰 영향을 미치지는 않을 것으로 보입니다.

인공지능 서비스

테슬라의 분산형 AI 추론 서비스(IaaS)와 도조 트레이닝 서비스 제공 계획은 아마도 향후 5년의 투자 기간을 벗어날 것입니다. 분산형 추론 서비스 기능을 개인 소유 차량에 통합하는 데는 불안정한 Wi-Fi 연결과 소유자의 가동 중단 시간 동안의 스케줄링 병목 현상과 같은 문제가 발생할 수 있지만, 로보택시 차량은 이러한 문제를 일부 해결할 수 있습니다. 차량 운행 시간에 대한 신뢰할 수 있는 일정과 함께 충전 및 안정적인 인터넷 액세스를 위한 전용 인프라가 구축되면 AI IaaS 서비스를 지원할 수 있는 체계적인 조직 구조가 구축될 수 있습니다.

테슬라는 올해 차세대 도조 모듈의 생산을 시작했으며, 2024년 1월 1분기 실적 발표에서 경영진이 도조 노력을 낮춰 평가했음에도 불구하고 진전을 보이고 있습니다. 도조는 테슬라의 내부 컴퓨팅 용량에 의미 있는 기여를 할 수 있지만, 작년과 마찬가지로 향후 5년 동안 도조의 외부 사용이 테슬라의 가치에 의미 있는 기여를 할 것으로 기대하지는 않습니다.

몬테카를로 모델의 리스크와 한계

아크(ARK)의 45개 독립 변수는 향후 5년 동안 테슬라에 일어날 수 있는 그럴듯한 시나리오를 다룹니다. 일론 머스크의 갑작스러운 퇴사나 자연재해 또는 팬데믹과 같은 예기치 못한 사건이 발생하면 이러한 결과가 상당히 달라질 수 있습니다.

결론

위에서 설명한 업데이트에 따라 2029년 테슬라에 대한 ARK의 목표 주가는 주당 2,600달러입니다. 약세 및 강세 시나리오에 따르면 2029년 테슬라의 가치는 주당 2,000달러에서 3,100달러 사이가 될 것으로 예상됩니다. 시뮬레이션 모델은 깃허브에 공개되어 있으며, 독자들이 가정을 탐색하고 테스트하거나 시뮬레이션을 통해 시각화를 만들어 보실 수 있습니다.

https://www.ark-invest.com/articles/valuation-models/arks-tesla-price-target-2029